Система тиров для стейблкоинов от Serenity

https://serenityresearch.substack.com/p/stablecoin-tiering-system
Serenity research 11 jan 2026

⛔️ Дисклеймер:
Вся публикуемая информация предоставляется исключительно в ознакомительных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.
Перед принятием решений обязательно проводите собственный анализ и учитывайте потенциальные риски.
Команда клуба не несет ответственности за ваши возможные убытки.

Эта система классифицирует стейбклоины по уровням риска для инвестиционных целей. Система основана на нашей многолетней исследовательской работе. 

Tier 0

USDC

Tier 1

Стейбклоины Tier 1 — это стейбклоины, которые очевидно полностью обеспечены и имеют простую механику или надёжного эмитента/авторитетный контур.

DAI, USDS, PYUSD, USDP, GHO, eUSD, crvUSD, LUSD/BOLD, USDA, cUSDO, OUSD, RLUSD, M0

Tier 2

Стейблкоины Tier 2 — это стейблкоины, по которым есть признаки полной обеспеченности, но механизм может быть более сложным, или присутствуют дополнительные рисковые экспозиции. Детали по каждому будут подсвечены в подразделах.

USDT, USDe, USD3, hyUSD, USDM, mTBILL, rUSD, AUSD (Agora), reUSD, fxUSD, frxUSD, USD1, USDaf, mUSD (MetaMask), thBILL

Tier 3

Стейблкоины Tier 3 — это стейблкоины, по которым есть вопросы к обеспечению (например, значительная доля protocol-owned liquidity или спорная схема коллатерализации). При этом они широко приняты рынком и имеют рабочие способы мониторинга обеспеченности (не только через цену).

DOLA, alUSD (Alchemix), lisUSD, USR, mBasis, USDF, USDf, USN, YUSD, eUSDe, tUSDe, pUSDe (srUSDe, jrUSDe), gUSDC, cUSD/stcUSD, syrupUSDC/syrupUSDT, yoUSD, savUSD, NUSD, alUSD (Almanak)

Watch List — список новых стейблкоин-проектов, которые мы мониторим. Мы не инвестируем в них из-за короткой истории запуска, небольшого размера или недостатков в due diligence (обычно — недостаток раскрытия ключевой информации).

IMUSD, openUSDT, iUSD, sigmaSP, USDN, xUSD, mEdge, mMEV, mHYPER, htUSDT, yUSD, USDx, reUSDe, reUSD, AID, USDai, upUSDC, USDz, USP, YU, mUSD (Mezo), USDa, satUSD, msUSD, deUSD, scUSD, USDp, AUSD (StableJack), AZND, muBOND

⚠️ Детали по каждому стейблкоину 

Tier 1: DAI, USDS, PYUSD, USDP, GHO, eUSD, crvUSD, LUSD/BOLD, USDA, cUSDO, OUSD, RLUSD, MO
Мы  здесь не раскрываем детали по перечисленным стейблкоинам. Однако отмечаем: у некоторых (например, crvUSD или GHO) нет прямого механизма редемпшена (вернуть обратно, получить обеспечение), поэтому их цена может не всегда быть ровно $1, даже при полной обеспеченности.Дополнительно: eUSD — композитный стейблкоин, и он содержит 25% USDT.

Редемпшен (от англ. redemption — выкуп, погашение) — это процесс обмена стейблкоина (или другого актива) обратно на его базовое обеспечение по фиксированной цене (чаще всего 1:1)

Tier 2: USDT, USDe, USD3, hyUSD, USDM, mTBILL, rUSD, AUSD (Agora), reUSD, fxUSD (fxSAVE), frxUSD, USD1, USDaf, mUSD (MetaMask), thBILL

— USDT
Есть вопросы к фиатным резервам USDT, так как он не регулируется США/Европа.

— USDe
USDe от Ethena — не децентрализованный стейблкоин, и его резерв управляется через MPC, что означает отсутствие офчейн-прозрачности. Кроме того, хотя USDe ограничен MPC-кастодианами, у него есть оффчейн-экспозиции к СЕХ, таким как Binance, Bybit и OKX.

Управление через MPC — это современный, безопасный и гибкий способ контролировать цифровые активы, требующий коллективного участия для совершения действий, при этом не создавая уязвимого единого приватного ключа. Это золотой стандарт для институционального хранения криптовалюты и сложных корпоративных казначейств.

— USD3 и hyUSD
Полностью обеспеченные стейблкоины от Reserve Protocol. Их можно редемить (обменять токен на то, что его обеспечивает) в любой момент на качественные базовые активы, которые обеспечивают стоимость стейблкоина. Они небольшого размера — это основная причина, почему мы ставим им Tier 2

— USDM
Стейблкоин Mountain Protocol, обеспеченный инвестициями в T-bills. Мы опираемся на рейтинги S&P и Bluechip, чтобы отнести его к Tier 2. 

— mTBILL
Стейблкоин от Midas. Похож на M0, с T-bills в качестве обеспечения. Структура выглядит устойчивой, но капитализация небольшая.

— rUSD
Стейблкоин от Reservoir, проекта под FortunaFi. Обеспечен T-bills и другими офчейн-активами.

— AUSD (Agora)
Стейблкоин от Agora, фиатно-обеспеченный. Он имеет адекватный размер, но относительно новый.

— reUSD
Стейблкоин Resupply Finance, сверхобеспеченный “lending receipts” из CurveLend и FraxLend.Команда была связана с Convex и Yearn. Мы держим его в Tier 2, потому что часть коллатерала — frxUSD.

— fxUSD и fxSAVE
Сверхобеспеченные активы от f(x) Protocol, одного из продуктов AladdinDAO. Коллатералы ончейн и выглядят крепко, но механизм уникален и пока слабее принят рынком.

— frxUSD (ранее FRAX)
Репутабельный и широко используемый стейблкоин от Frax Finance, одного из ранних OG DeFi протоколов. Наше беспокойство по frxUSD — это то, что значительная часть его ликвидности на рынке создана и принадлежит самому протоколу Frax. Мы отмечаем, что начиная с мая 2025 FRAX больше не обменивается 1:1 на frxUSD, а по рыночной цене. Это означает, что frxUSD хорошо обеспечен своими RWA-холдингами и не наследует “долг” FRAX. Мы считаем FRAX недообеспеченным.

— USD1
Фиатно-обеспеченный стейблкоин, связанный с Трампом. Активно продвигается через Euler и Binance Smart Chain.

— USDaf
Стейблкоин от Asymmetry Finance, форк Liquity V2.

— mUSD (MetaMask)
Стейблкоин от MetaMask в сотрудничестве с MO Protocol. Он фиатно-обеспечен, а real-time данные доступны на официальном дашборде MO.

— thBILL
T-bill-обеспеченный стейблкоин, выпущенный Theo Network, с ULTRA. ULTRA — это RWA-стейблкоин с обеспечением T-bills, выпущенный Libeara, спин-оффом (новая самостоятельная компания) Standard Chartered в Сингапуре.

Tier 3: DOLA, alUSD (Alchemix), lisUSD, USR, mBasis, USDF, USDf, USN, YUSD, eUSDe, tUSDe, pUSDe, gUSDC, cUSD/stcUSD, syrupUSDC/syrupUSDT, yoUSD, savUSD, NUSD, alUSD (Almanak)

— DOLA
Репутабельный и хорошо принятый рынком стейблкоин от Inverse Finance — сильной и инновационной OG DeFi команды. Наша обеспокоенность по DOLA — protocol owned liquidity.

— alUSD (Alchemix)
Один из старейших стейблкоинов от команды Alchemix. Несмотря на сверхобеспечение, он регулярно торгуется с дисконтом в несколько процентов время от времени из-за медленной системы возврата к пегу.

— lisUSD (раformerly НАУ)
Один из старейших стейблкоинов от Helio и самый активный нативный стейблкоин в BSC. Это “олдскульная” CDP-модель сверхобеспечения, но он регулярно торгуется с дисконтом.

— USR
Конкурент Ethena USDe от Resolv Protocol. Resolv — инвестиция Binance Labs. USR, как и USDe, использует оффчейн-кастодианов и CEX для заработка funding rates на собранном капитале. Обычно мы держим все funding rate / basis-trade стейблкоины в Tier 3, исключение — USDe, только из-за его высокой рыночной адопции.

— mBasis
Funding rate стейблкоин от Midas. Относительно небольшой по размеру.

— USDF
Стейблкоин от Aster (ранее Astherus), проект с инвестицией Binance Labs. Это тоже fund rate arbitrage стейблкоин, но, вероятно, он больше хеджируется через собственные перпы.

— USDf
Стейблкоин от Falcon, бизнес-подразделение DWF Labs. Это funding rate arbitrage стейблкоин, но с инновацией в стиле CDP, позволяющей использовать коллатералы не только из стейблкоинов.

— USN
Стейблкоин от Noon Capital. USN обеспечен диверсифицированным резервом из USDT, USDC и краткосрочных U.S. Treasury bills, всё хранится в защищённых кастодиальных кошельках. Noon Capital использует Accountable для real-time мониторинга коллатерала.

— YUSD
Стейблкоин от Aegis. Это протокол basis trading, в основном использующий BTC на OKX. Aegis использует Accountable для real-time мониторинга коллатерала.

— eUSDe, tUSDe, pUSDe
“Семейство” стейблкоинов Ethena, все обеспечены USDe.eUSDe — pre-deposit token Ethereum, DEX от Ethena.tUSDe — pre-deposit token Terminal, спот-биржи Ethena для институционалов.pUSDe — pre-deposit token Strata Finance, платформы structured yield продуктов Ethena.

— gUSDC
USDC counterparty pool Gains Network. Это единица пула, а не стейблкоин, но у неё длинная история и доходность была стабильной со временем.

— cUSD/stcUSD
Стейблкоин, выпущенный Cap Money: ваулт-токен пула стейблкоинов, который кредитует институционалов, при этом рестейкеры предоставляют гарантию обязательств по дефолтам кредиторам.

— syrupUSDC/syrupUSDT
Стейблкоин, выпущенный Maple Finance: ваулт-токен пула стейблкоинов, который кредитует институционалов. Все выдачи администрируются Maple Finance “in-house” и сверхобеспечены активами — либо на Ethereum, либо у крупных кастодианов вроде Bitgo.

— yoUSD
Единицы ваулта YO Protocol (USD vault), запущенного ExponentialFi. Это ончейн-хедж-фонд-менеджер, но большинство инвестиций носят безопасный характер, а портфель разумно диверсифицирован.

— savUSD
Стейблкоин Avant Protocol. Обеспечен DeFi-инвестициями; по состоянию на 27 Dec 2025 — в основном это Aave-лупинг на базе USDe.

— NUSD
Стейблкоин Neutrl — ончейн-хедж-фонд с ОТС-углом (красный флаг). На 17 Dec 2025 его ОТС-экспозиция около 10% средств, остальное — sUSDS.

— alUSD (Almanak)
Единицы ваулта авто-инвест портфеля Almanak, где большинство инвестиций — в безопасных DeFi протоколах.

Tier 4: IWUSD, openUSDT, iUSD, sigmaSP, USDN, xUSD, mEdge, mMEV, mHYPER, htUSDT, yUSD, USDx, reUSDe, reUSD, AID, USDai, upUSDC, USDz, USP, YU, mUSD (Mezo), USDA, satUSD, msUSD, deUSD, scUSD, USDp, AUSD (StableJack), AZND, muBOND

— IWUSD
Стейблкоин от Level Finance, обеспечен в основном DeFi-лендинг-позициями. Короткая история запуска.

— oUSDT (openUSDT)
Стейблкоин от Celo Finance, ChainLink и HyperLane, обеспечен нативным USDT. Короткая история запуска и небольшой размер.

— iUSD (siUSD)
Стейблкоин от InfiniFi, обеспечен депозитами в лендинг-протоколах и USDe PT разной длительности. Короткая история запуска.

— sigmaSP
Stability pool Sigma Finance — “дружественный” форк f(x) Protocol (который запускал fxUSD). Короткая история запуска.

— USDN (wUSDN)Стейблкоин от SmarDEX, ончейн-регр. USDN — их токен старшего транша для финансирования плеча, по дизайну похож на fxUSD от f(x) Protocol.

— xUSD ДЕПЕГ !!!!
Стейблкоин от StreamFi. Менеджер имеет полный контроль над андерлаингом. По сути это фонд со множеством стратегий, а не стейблкоин.[Обновление на 3 Nov: депег из-за убытка внешнего управляющего фондом на $93m.]

— mEDGE
Стейблкоин от MEV Capital в рамках фреймворка Midas и с диверсифицированным набором DeFi-стратегий. Мы присвоили Midas mTBILL Tier 1 и Midas mBasis Tier 2, признавая фреймворк Midas. Однако менеджер (Edge Capital) имеет полный контроль над андерлаингом. По сути это фонд, а не стейблкоин.

— mMEV
Стейблкоин от Edge Capital в рамках фреймворка Midas и со стратегией в основном basis trading.Мы присвоили Midas mTBILL Tier 1 и Midas mBasis Tier 2, признавая фреймворк Midas. Однако менеджер (MEV Capital) имеет полный контроль над андерлаингом. По сути это фонд со множеством стратегий, а не стейблкоин.

— mHYPER
Стейблкоин от Hyperithm — хедж-фонда из Кореи и Японии — в рамках фреймворка Midas. Имеет диверсифицированный набор DeFi-стратегий. Мы считаем, что стратегия агрессивная — с фокусом на плечо и фаминг поинтов новых стейблкоинов.

— htUSDT
Стейблкоин от Edge Capital в рамках фреймворка Midas, на HyperEVM, стратегия в основном basis trading. Мы присвоили Midas mTBILL Tier 1 и Midas mBasis Tier 2, признавая фреймворк Midas. Однако менеджер (MEV Capital) имеет полный контроль над андерлаингом. По сути это фонд со множеством стратегий, а не стейблкоин.

— yUSD (yUSD)
Стейблкоин от YieldFi. Есть расхождение между количеством yUSD в обращении и раскрытым обеспечением активами (8% на 13 Aug 2025).Кроме того, менеджер имеет полный контроль над андерлаингом. По сути это фонд со множеством стратегий, а не стейблкоин.

— USDx ДЕПЕГ !!!!
Стейблкоин от Stable Labs. Проект основан бывшим фандером и командой Babel Finance. Нет раскрытия о независимом attest/аудите третьей стороной и нет proof of reserves для обеспечения стейблкоина.

— reUSDe
Стейблкоин от Resilience Foundation (Re.xyz), обеспечен традиционными страховыми контрактами. Капитал размещается в регулируемые страховые линии (homeowners, auto, workers’ comp), чтобы зарабатывать на underwriting premiums. Обеспечение — реальные финансовые активы (RWA).

— reUSD
Стейблкоин от Resilience Foundation (Re.xyz), продукт basis trading, похожий на USDe от Ethena.

— AID (AIDaUSDC, AIDaUSDT)
Стейблкоин от GAIB. AID — синтетический доллар, обеспеченный корзиной сделок по финансированию GPU, включая GPU-обеспеченный долг и денежные потоки от GPU. Он выступает единицей учёта портфеля GPU-активов, которым управляет GAIB. AIDaUSDC и AIDaUSDT — это pre-deposits. Обеспечение — реальные финансовые активы (RWA).

— USDai
Стейблкоин от протокола USD.ai. Основное назначение — финансирование софт-компаний под коллатерал в виде компьютерного и серверного железа (например, GPU). Однако на 24 Sept 2025 все средства, привлечённые выпуском USDai, ещё не выданы в займы, а инвестированы в $wM — стейблкоин протокола M0. Real-time данные доступны на официальном дашборде M0.

— upUSDC
Стейблкоин от Upshift. Обеспечен займами институционалам, управление — August. По описанию на сайте — сверхобеспечен, но детали не раскрываются. Часть неиспользуемого USDC (около 1/3 на 13 Aug 2025) размещена в DeFi-протоколах.

— USDz
Стейблкоин от Anzen. Обеспечен необеспеченными займами (uncollateralised loans), в основном кредитами SME от Percent.

— USP
Стейблкоин от Pareto. Обеспечен необеспеченными займами хедж-фондам, включая FalconX, Fasanara Digital, Bastion Trading и Adaptive Frontier.

— YU
Стейблкоин от Yala. Сверхобеспечен BTC, то есть активами не в той же блокчейн-среде. Жёлтый флаг: отмечено необычное поведение в командном кошельке.

— mUSD (Mezo)
Стейблкоин от Mezo. Сверхобеспечен BTC, который перебриджен в Ethereum через Threshold — то есть активы не на той же блокчейн-сети.

— USDA
Стейблкоин от Avalon. Сверхобеспечен BTC, то есть активами не в той же блокчейн-среде.

— satUSD
Стейблкоин от River. Сверхобеспечен BTC, то есть активами не на той же блокчейн-среде.

— msUSD (smsUSD)
Стейблкоин от Main Street. Это ваулт-токен для опционного арбитражного бизнеса Main Street. Обеспечен холдингами Main Street на Deribit, и Main Street даёт способ проверять это в real time. Стейблкоин небольшой по размеру и с короткой историей запуска.

— deUSD ДЕПЕГ !!!!
Стейблкоин от Elixir, у которого есть рабочие отношения с Securitize. deUSD в основном обеспечен sUSDS, с некоторой оффчейн-экспозицией через funding rate hedging на CEX.[Обновление на 3 Nov: понижен с Tier 3 из-за инвестиций в $xUSD.]

— scUSD
Стейблкоин от Ring Protocol на Sonic chain.Сверхобеспечен сильными андерлаингами, но механизм коллатерализации кроссчейновый.[Обновление на 4 Nov: понижен с Tier 3 из-за инвестиций в $xUSD.]

— USDp
Стейблкоин от Parallel и обеспечен стейблкоинами вроде sUSDe и sfrxUSD. Пока небольшой по TVL. Команда Parallel анонимна и без инвесторского бэкинга, но её связывают с Mino Capital, который выпускал ранние стейблкоины PAR и paUSD (у обоих сейчас TVL < $1m).

— AUSD (StableJack)
Стейблкоин от StableJack на Avax. Механизм похож на f(x) Protocol: AUSD — стейблкоин старшего транша, обеспечен sAVAX от Benqi и “изолирован” от рыночной волатильности за счёт младшего транша xAVAX.

— AZND и muBOND
Стейблкоины от Mu Digital в сети Monad. AZND — стейблкоин, muBOND — единицы портфеля облигаций; оба обеспечены портфелем облигаций. Детальный портфель не раскрывается, но есть страница прозрачности с использованием Accountable.

В ходе оценки мы также принимали во внимание рейтинги/оценки следующих платформ:

Exponential Finance
Blue Chip
Defi Safety
S&P Stability Assessment
rwa.xyz
Stable Watch

Serenity Research 11 Jan 2026