Что такое Kamino Finance?
Kamino — это DeFi протокол на блокчейне Solana, который упрощает и автоматизирует управление ликвидностью и кредитованием. Протокол предлагает пользователям автоматизированные хранилища ликвидности для получения пассивного дохода, а также платформу для кредитования и размещения активов на депозите. Kamino также предоставляет инструменты для сложных стратегий, таких как кредитное плечо ликвидности, делая сложные DeFi стратегии более доступными.
Протокол Kamino - это не просто лендинг, это целая DeFi машина, с TVL более 3 миллиардов долларов.
https://defillama.com/protocol/kamino
Kamino это реальный инвестиционный DeFi инструмент для долгосрочных инвесторов. Kamino аккумулирует ликвидность Solana и предлагает смарт-инструменты, такие как лендинг, автоматическое управление ликвидностью и леверидж позиции. Это как если бы AAVE, Uniswap и Morpho объединились в одном приложении.
Kamino объединяет четыре основных модуля:
1. Earn
Earn Vaults созданы для оптимизации доходности за счет автоматизированного распределения ликвидности. Средства распределяются по различным рынкам Kamino Lend в зависимости от профиля риска Vault (хранилища) — консервативного, сбалансированного или агрессивного.
Профессиональные управляющие контролируют каждый vault, обеспечивая соответствующую доходность и производят ребалансировки.
Эти хранилища помогают пользователям получать стабильный доход без необходимости активно управлять своими депозитами.
2. Markets - Borrow/Lend
Этот раздел про депозиты и кредиты.
Как и в других лендингах, можно разместить свои активы долгосрочного портфеля, например SOL в депозите, получать проценты. Если нужен кредит - берем под залог своих активов то, что нам нужно для своих стратегий, причем в кросс-режиме или в изолированном.
Какая разница между режимами?
В одном риски распределены на весь портфель, в другом изолированы на конкретный актив.
Какие риски?
Риски ликвидации, если сумма займа превышает допустимую норму.
Раздел также служит аналитическим дашбордом, где можно изучить ключевые метрики рынков, такие как supply и borrow APY, общий объём активов, уровень использования (utilization rate) и параметры LTV (loan-to-value) для каждого актива. Раздел помогает принять решения перед lending, borrowing или использованием leverage, показывая ликвидность, ставки и риски.
https://app.kamino.finance/markets
3. Multiply
Это инновационный и сложный продукт Kamino. Он позволяет создавать leveraged-позиции (с плечом) одним кликом. По сути, вы автоматически занимаете один актив, чтобы купить другой, увеличивая свою позицию. а значит и доходность.
Эта функция особенно полезна для тех, кто хочет увеличить доходность, не управляя своими позициями активно.
Пользователи выбирают свой множитель и вносят актив, а система автоматически корректирует позицию в зависимости от рыночных условий и стоимости заимствования.
https://app.kamino.finance/multiply
Kamino берет актив под залог, увеличивает позицию на размер плеча, все это за пару кликов. Но тут важно понять - с плечом выше доход, но и выше риск ликвидации.
4. Liquidity
Автоматизированное управление LP-позициями в концентрационной ликвидности в пулах DEX (на базе Orca Whirlpools и Raydium CLMM) позволяет поставщикам ликвидности сосредотачиваться на диапазонах с более высокими объемами торгов, что приводит к более эффективному использованию капитала и более высоким доходам.
Управление с авто‑ребалансом и компаундом. Доля в пуле токенизируется в kToken, который можно использовать как залог.
Kamino сам откроет позицию в пуле ликвидности, сам управляет диапазонами, сам ребалансирует. Надо просто добавить ликвидность и получать комиссии. Доходности у таких стратегий, как правило, держатся на очень высоком уровне, но и риски также присутствуют. В основном они связаны с фиксацией IL.
https://app.kamino.finance/liquidity
Риски протокола
Kamino прошел многократные проверки - аудиты.
https://github.com/Kamino-Finance/audits
С аудитами можно ознакомиться, это доступная информация. Многие инвесторы ленятся читать, но нужно ввести привычку читать саммари аудитов, смотреть ключевые уязвимости, которые были выявлены у протокола,
Нужно понять какие есть потенциальные риски и только после этого добавлять ликвидность.
Если есть желание использовать DeFi-экосистему Solana, то однозначно стоит познакомиться с этим протоколом.
Разберем основные разделы протокола подробнее
1. Earn
Автоматизированный доход от размещения ликвидности в Vaults (хранилищах) под управлением профессиональных кураторов.
https://app.kamino.finance/earn/lend
Как работает Earn
🔹Автоматизированная доходность 🔹С поправкой на риск 🔹Двойной аудит
Хранилища Earn распределяют средства по всем рынкам Kamino Lend Markets, автоматически перераспределяя их, чтобы гарантировать пользователям оптимальную доходность депозитов (lending yields). Каждое хранилище Earn имеет определенный уровень риска и управляется сторонними риск-менеджерами. Вот как это работает:
1. Deposit into a Vault
- Депозит
Внесите депозит в хранилище, чтобы начать получать автоматический доход (lending yields) по вашим токенам - Профиль риска
Каждое хранилище имеет определенный профиль риска, определяемый риск-менеджером. Профили риска включают в себя: консервативный, сбалансированный и агрессивный. - Риск-менеджеры
Управление хранилищами осуществляют профессиональные риск-менеджеры, такие как Steakhouse, RE7 Labs, MEV Capital и другие.
2. Automated Yields
- Получайте доход от кредиторов
Хранилища Earn Vault размещают средства на рынках, где кредиторы могут предоставить залоговое обеспечение для заимствования этих средств. Чем выше спрос на кредитные средства на рынке, тем выше доходность, получаемая через хранилище Earn Vault - Автоматизированная ребалансировка
Хранилища Earn Vault автоматически распределяют и ребалансируют средства между рынками, чтобы гарантировать вкладчикам максимальную доходность, соблюдая при этом профиль риска хранилища.
3. Risk Management
- Распределение активов на рынке
Каждое хранилище размещает активы на определённом наборе рынков, соответствующих профилю риска хранилища. Более агрессивные хранилища размещаются на рынках с более высоким уровнем риска, но приносящих большую доходность, в то время как консервативные хранилища размещаются на рынках с более низким уровнем риска, но и с незначительно более низкой доходностью. - Прозрачный риск
На странице каждого хранилища вы всегда можете увидеть, на каких рынках работает хранилище, а также параметры риска для каждого актива в них.
4. Risk Profiles
Существует три основных профиля риска для хранилищ, каждый из которых ориентирован на разную степень готовности к риску:
- Консервативный
Только токены уровня Tier1 на высоколиквидных рынках. - Сбалансированный
Включение в структурированные активы и «голубые фишки» с высоким кредитным плечом. - Агрессивный
Максимально широкий охват.
Пример
https://kamino.com/earn/lend/HDsayqAsDWy3QvANGqh2yNraqcD8Fnjgh73Mhb3WRS5E
Обзор стратегии
USDC Prime — это консервативная лендинг стратегия, разработанная для обеспечения стабильной доходности с поправкой на риск за счет распределения средств на высоколиквидных рынках и использования качественного обеспечения - залогов.
Это хранилище, управляемое Steakhouse Financial, оптимизирует доходность, предоставляя кредиты USDC под залог как основных рынков обеспечения (ain/JLP), так и отдельных пулов реальных активов (RWA), динамически адаптируясь к рыночным условиям для обеспечения высокой доходности и сохранения капитала.
2. Kamino Multiply
Создание leveraged позиций.
Как работает Multiply
🔹Один клик 🔹Доходность с кредитным плечом 🔹Проверено
Multiply позволяет увеличить свою долю в доходных активах одним нажатием кнопки благодаря платформе Kamino Lend. Вот как это работает:
1. Deposit into a Vault
- Выберите токен
Каждое хранилище Multiply позволяет вам внести токен, приносящий доход (yield bearing token), или базовый токен (underlying token) (например, для JitoSOL/SOL вы можете внести JitoSOL или SOL). - Выберите множитель
Выберите размер множителя. Более высокое кредитное плечо влечет за собой больший риск, но, как правило, обеспечивает более высокую доходность. В каждом хранилище можно увидеть средний множитель по всем позициям в хранилище.
2. Earning Yield
- Net APY
Пока ваш APY выше APY актива (например, для JitoSOL, если APY позиции > APY JitoSOL), ваша позиция приносит доходность. APY — прямой индикатор прибыльности вашей позиции. - Стоимость позиции
Со временем вы можете отслеживать рост стоимости вашей позиции, что дает четкое представление об эффективности вашей позиции Multiply.
3. Correlated vs Volatile
Существует два основных типа хранилищ: коррелированные и волатильные.
- Коррелированные хранилища
Эти хранилища состоят из доходных активов, привязанных или коррелированных с базовым активом, взятым в кредит (например, JitoSOL/SOL или sUSDe/USDe). Ликвидация таких хранилищ из-за колебаний рынка крайне маловероятна — основной риск в таких хранилищах — высокие процентные ставки по займам, сохраняющиеся в течение длительного времени. Подробнее - Волатильные хранилища
Эти хранилища содержат доходные токены, которые не коррелируют напрямую с заимствуемым активом (например, JLP/USDC). Эти позиции сопряжены с гораздо более высоким риском, чем коррелированные позиции. За такими позиции необходимо тщательно следить.
4. Risks
Риск депега
Все основные хранилища LST (ликвидный стейкинг) (например JitoSOL, mSOL, JupSOL) защищены от рыночного депега (отвязки) благодаря инфраструктуре оракулов Kamino. Новые пары LST, такие как INF и sSOL, не подпадают под эту инфраструктуру и имеют более высокий риск привязки. Подробнее об инфраструктуре оракулов Kamino
Риск процентной ставки
Риск процентной ставки возникает, когда разница между APY доходного токена, например JitoSOL и APY базового актива, например, SOL уменьшается. Чем ближе ставки кредитования к APY залогового актива, тем меньше зарабатывают пользователи. Если кредитные ставки превышают APY залогового актива, позиции станут убыточными, а в крайних случаях — привести к ликвидации. Подробнее
5. eMode
Что такое eMode?
В Multiply-хранилищах (vaults) также используется Elevation Mode (eMode) — механизм K-Lend, который позволяет использовать более высокие коэффициенты LTV (т.е. большее leverage) для активов, стоимость которых привязана друг к другу (например, стейкинг-токен и его базовый актив).
Например, в Multiply-хранилище JitoSOL/SOL вносится JitoSOL, а занимается SOL. Эта позиция затем циклически повторяется (loop) для достижения целевого уровня leverage. Обычно эти активы имеют LTV 75%, что позволяет получить leverage до 4x. Однако с eMode их LTV может быть повышен до 90%, что позволяет получить leverage до 10x.
6. Пример
Информация о хранилище
SyrupUSDC Multiply — это простой кредитный продукт с доходностью, который увеличивает вашу долю в SyrupUSDC (доходный стейбл от Maple Finance) при сохранении 100%-ной доли в USD. Это позволяет пользователям получать более высокую доходность, чем при простом владении SyrupUSDC.
Как это работает
В один клик Multiply открывает позицию, используя SyrupUSDC в качестве залога и в USDC в качестве кредита.
По мере увеличения размера плеча (Multiplier), увеличивается воздействие ставки депозита supply APY SyrupUSDC и ставки по займу borrow APY USDC на открытую позицию. Здесь имеется в виду влияния на доходность и риски от изменения этих ставок.
Если APY SyrupUSDC выше, чем ставка по займу USDC, такая позиция будет приносить больше доходности, чем простое хранение SyrupUSDC (что отображается как Net APY). Net APY показывает ожидаемую доходность позиции.
Если Net APY > APY SyrupUSDC, значит ваша позиция с плечом работает лучше, чем простое хранение SyrupUSDC.
Вы можете увидеть историческую Net APY на диаграмме ниже.
Риски
Риск депега
В Multiply реализованы два ключевых механизма, призванных снизить риски отклонения курса (депег) и роста процентных ставок по займам.
Пользователи SyrupUSDC получают доступ к кредитной инфраструктуре Maple Finance. Подробнее здесь.
Если на Kamino будет взято в кредит слишком много USDC, процентная ставка по займу USDC может вырасти настолько, что превысит APY SyrupUSDC. Это может сделать позиции убыточными, а в крайне случаях может привести к ликвидации. Пользователи могут смоделировать риск ликвидации во вкладке «Анализ ликвидации» (Liquidation Analysis).
Риск смарт-контракта
Kamino Lend — это протокол на основе смарт-контрактов, следовательно, несет в себе риски смарт-контрактов, то есть риски того, что в коде протокола могут быть уязвимости или ошибки, которые приведут к потере средств. Наличие аудитов показывает, что эти риски минимизированы. Код протокола прошел тщательный аудит и постоянно аудируется на протяжении развития протокола. Полный список аудитов.
3. Kamino Liquidity Vaults
Хранилища ликвидности Kamino — это автоматизированное решение для управления ликвидностью в DEX биржах, позволяет пользователям получать доход от своих криптоактивов, предоставляя ликвидность маркет-мейкерам концентрированной ликвидности (CLMM).
Как получать доход в хранилищах Kamino?
Хранилище Kamino размещает ликвидность в децентрализованных бирж (DEX) в пуле с концентрированной ликвидностью (CLMM). При внесении депозита в хранилище вы получаете комиссию от объема торгов.
Как Kamino решает проблему ручного управления диапазонами ликвидности.
Kamino автоматизирует весь процесс LP и оптимизирует эффективность капитала и доходность благодаря:
- Автоматической ребалансировке позиций
- Автоматическому начислению торговых комиссий и дополнительных поощрений(инсентивс)
- Автоматическому свопу для односторонних депозитов и выводов
Кроме того, Kamino предоставляет взаимозаменяемый kToken в качестве подтверждения депозита. Это означает, что после внесения депозита в хранилище Kamino можно использовать этот kToken в DeFi.
Пример
https://kamino.com/liquidity/CEz5keL9hBCUbtVbmcwenthRMwmZLupxJ6YtYAgzp4ex
4. Markets - Borrow/Lend
Классический лендинг, где можно внести свой актив в залог, например SOL или JLP и взять необходимый актив в кредит, например USDC
https://kamino.com/markets
Риск позиции и ликвидация
Kamino Lend использует модель Borrow/Lend с избыточным обеспечением. Любая кредитная позиция на Kamino требует предоставления обеспечения, превышающего размер полученного кредита. Соотношение между залогом и кредитом называется коэффициентом LTV (кредит к стоимости).
Коэффициент LTV отражает состояние вашей позиции и указывает на риск ликвидации. Подробнее здесьЕсли ваша кредитная позиция достигает порогового значения LTV для ликвидации, она подлежит ликвидации.
Частичная ликвидация
Вместо ликвидации, которая полностью закрывает позицию кредитора, K-Lend предлагает «мягкую» ликвидацию, которая погашает, например, 20% задолженности. В этом случае пользователи, чей LTV лишь немного превышает ликвидационный LTV, не подвергаются строгим санкциям, в то время как пользователи, чей LTV значительно превышает ликвидационный LTV, могут быть ликвидированы в больших масштабах.
В K-Lend штрафы за ликвидацию начинаются с 2% и не превышают 20%.
Риск позиции
Риск позиции выражается через коэффициент LTV, который представляет собой соотношение между стоимостью кредита и стоимостью залога по позиции.
Коэффициент LTV = скорректированная_на_риск_стоимость_долга / стоимость_залога * 100
«Стоимость долга с поправкой на риск» — это значение, учитывающее «риск» долгового актива в рамках протокола. Он рассчитывается с использованием коэффициента займа (Borrow Factor), присвоенного активу.
Borrow Factor (BF): Определяет, какой именно актив и в каком количестве вы можете занять под залог данного актива. Чем рискованнее актив, который вы хотите занять (как BONK), тем меньше его можно будет занять (даже если общий лимит в долларах позволяет взять больше). BF — это "штрафной коэффициент" за рискованность актива.
K-Lend объединяет LTV и BF, чтобы выразить взвешенную заёмную способность Borrow capacity на основе состава активов в позиции. Это дает протоколу гораздо больше гибкости в оценке риска каждой позиции на платформе.
Например, предположим, вы хотите внести $100 в SOL в качестве залога и занять либо USDC, либо BONK:
- SOL — широко распространенный залоговый актив, и его максимальный коэффициент LTV = 80%.
- USDC считается менее рискованным активом, чем BONK.
Коэффициент займа (BF) для USDC = 1
Коэффициент займа (BF) для BONK = 2
Borrow capacity (заёмная способность) выражается формулой:
(Сумма залога * LTV залога) / Коэффициент займа (BF)
- Borrow capacity для USDC под залог SOL = ($100 * 80%) / 1 = $80
- Borrow capacity для BONK, из-за BF равного 2, вы можете занять: ($100 * 80%) / 2 = $40
Cross & Isolated Modes
Kamino Lend поддерживает два режима позиций: изолированный и кросс-режим. Внедрение режимов кредитования обеспечивает более индивидуальный подход к кредиторам в зависимости от желаемой структуры кредита.
Кросс-режим
Кросс-режим — это режим позиций по умолчанию в Kamino Lend. В кросс-режиме можно иметь несколько залоговых и кредитных активов в одной позиции. Это позволяет использовать несколько активов в качестве обеспечения в одной позиции и, аналогично, брать в долг несколько активов в рамках одной позиции.
Позиции в кросс-режиме обычно имеют меньшую общую кредитоспособность и более консервативные параметры риска, чем изолированные позиции.
Изолированный режим
Изолированный режим — это новая функция, которая позволяет настраивать конфигурации риска для определенных комбинаций залога/долга на одном рынке. Изолированный режим доступен, когда кредитор хочет сохранить позицию с одним залогом и одним долговым активом.
В изолированном режиме можно получить доступ к большей кредитоспособности, а также к менее строгим параметрам риска. Изолированный режим будет доступен для определенных комбинаций активов. Список ниже.
Зачем заимствовать в каждом режиме?
Кросс-режим: Пользователь хочет использовать кросс-обеспечение (множество залоговых/долговых активов в одном кредите).
Изолированный: Пользователь хочет использовать один залоговый актив и брать в кредит только один актив — ему нужна более высокая ликвидность и более высокий LTV.
По умолчанию кредиты всегда будут находиться в кросс-режиме, и в большинстве случаев кросс-режим будет единственным доступным режимом.
Изолированный режим доступен только в том случае, если пользователь хочет взять в долг подходящие долговые активы под соответствующие условия обеспечения. После переключения в изолированный режим пользователь мгновенно получает доступ к большей ликвидности и/или более высокому значению LTV.
Переключение между режимами
Если пользователь находится в изолированном режиме и хочет перейти в кросс-режим, он может сделать это, при условии, что в кросс-режиме достаточно ликвидности для поддержки его позиции. При недостатке ликвидности кросс-режим будет недоступен.
Если пользователь находится в кросс-режиме и хочет перейти в изолированный режим, ему необходимо иметь соответствующую комбинацию залога/долга.
Изолированный режим находится в стадии бета-тестирования, и в настоящее время доступно ограниченное количество пар. Со временем будет добавлено больше пар.
Доступные пары:
SOL/PYUSD (Main Market)
USDC/USDT (Main Market)
LST/SOL Pairs (Main Market)
Пример
Supplying Assets
Добавим актив в лендинг протокол
1. Нажмите кнопку Supply в Lending списке
2. Во всплывающем окне Supply, выберите объем позиции и нажмите Supply
3. Если нужно получить дополнительную информацию об активе - надо нажать на “актив”, чтобы перейти на его страницу.
После внесения средств, в верхней части страницы Markets вы увидите детали своей позиции.
Withdraw
Вывод средств.
Если нужно вывести актив, нажмите на кнопку Dashboard на вкладке Markets
В меню залогового актива выберите Withdraw.
или на странице “актива” выбрать Manage Supply
выбрать Withdraw
Borrowing Assets
После предоставления актива в качестве залога в K-Lend можно взять кредит.
Выберите актив, который хотите взять в кредит, и нажмите кнопку Borrow.
Введите сумму, которую планируете взять в кредит и оцените, как она повлияет на ваш LTV. Можно взять в долг сумму до максимального LTV, которая определяется конкретными активами. Более высокий LTV увеличивает риск ликвидации.
Влияние долга на позицию также будет отражено в информации о позиции.
Итог
Kamino Finance — “продвинутый” DeFi-протокол на блокчейне Solana, привлекательный для тех, кто ищет автоматизацию и leverage. Он предлагает высокий потенциал доходности и гибкую модульную экосистему. Но это также требует уровня понимания и контроля рисков — особенно при использовании leverage. Kamino может стать сильным инструментом в портфеле. Но начинать лучше с более простых инструментов протокола, постепенно переходя к продвинутым — Multiply и Liquidity.
Мини‑глоссарий
- eMode — режим повышенной капитал‑эффективности для коррелированных активов.
- kToken — токен доли в kVault (CLMM‑позиции), который можно использовать как залог.
- Partial (soft) liquidation — частичная ликвидация долга вместо полного закрытия позиции.
- Auto‑deleverage — механизм автоматического делевериджа Kamino снижает лимиты депозита и/или займа по определённому активу до суммы, которая считается безопасной с учётом текущих рыночных условий. Снижение лимитов, таким образом, запускает автоматическое списание средств.
- Caps — лимиты на депозит/долг по активу